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商业

沪深港三地交易所商量新机制,A 股股民最快明年可买小米美团

姚书恒2018-12-11 06:44:51

也就是说,内地投资者可以买小米、美团等在香港上市的同股不同权公司了。

12 月 9 日,上海、深圳、香港交易所公告,将在明年把港股中的同股不同权公司纳入互联互通南向交易机制,也就是说,内地投资者可以买小米、美团等在香港上市的同股不同权公司了。但是只能买他们涨,而不能做空、或者说赌它们跌。

内地、香港证券交易是在 2014 年开始互联互通的。2014 年 11 月 17 日,沪港通开通;两年后的 2016 年 11 月 16 日,深港通开通。简单说,港交所划出一部分上市公司让内地投资者投资,例如腾讯、港交所、吉利汽车、长和等 300 多家;沪深交易所也划出一部分上市公司让香港投资者投资,例如茅台、五粮液、中国平安等 900 多家。然后每个交易日有一定交易限额,开办时限额为 105 亿元,在今年 5 月 1 日后增加到 420 亿元。

根据 Wind 统计,沪港通开通 4 年、深港通开通 2 年,内地资金累计买入港股 6156 亿元人民币,而香港资金累计买入 A 股 7275 亿元。内地资金比较多投资的港股包括腾讯、汇丰、建设银行、工商银行、融创、吉利汽车、舜宇光学、瑞声科技等;而港资外资比较多投资的 A 股包括茅台、五粮液、平安、上海机场、海天味业、东方财富等大蓝筹。

内地、香港市场加强互联互通后,外资对 A 股的影响其实是大于预期、也大于内地对港股的影响的。外资对 A 股价格的影响体现在 2017 年的蓝筹股抱团上涨和今年美股下跌后 A 股大幅跟跌上。

2017 年,香港资金不断买入各行业龙头,90%资金投资了主板的公司,其中超过 40%买入了食品饮料、非银金融、家电三大行业的公司。也正是在去年,茅台、平安、美的、格力等公司股价不断上涨。而在今年,在贸易摩擦、美元不断加息、美股 10 月开始大跌引发全球资产配置策略变化时,外资也通过陆股通抛售所持有的 A 股进行避险。

结果就是,当时 10 月国庆节刚过,已在日韩等其他市场全面减仓的外资资金,在 10 月 8 日流出 96 亿、10 月 9 日流出 29 亿、10 月 10 日流出 14 亿、10 月 11 日流出 35 亿,成为 A 股当时连续大跌的重要原因。实际上,抛售并不针对 A 股,而是外资在全球资产配置上发生了变化,从而开始减持美股、日韩、 A 股等股票资产,只不过,此前 A 股是个封闭市场,不会受到这种连带影响。

但是,港资买入内地股票的数据也有失真成分,因为这里存在一个套利机制。在内地去杠杆、收紧信用信贷的时候,香港年化约 4%的融资成本就成了加杠杆的优势。恰恰,在香港借钱,然后最多 2.33 倍杠杆通过北上资金通道买股票是不违规的。例如,要买 10 亿元茅台股票,在内地配资保证金比例是 100%,也就是说要交 10 亿保证金才能向券商借到 10 亿。而在香港,保证金比例是 30%,也就是交 3 亿保证金就可以借到 10 亿去炒股。

反过来,内地资金对港股的影响则比较小。在沪深港通开通的时候,市场预期南下资金会买入港股低估的公司,使得在内地、香港两地上市的公司的估值差会修复。但这件事并没有发生,即使在 A 股熊市的背景下,排除最近一个月在港股新上市的天齐锂业、赣锋锂业等公司,96 家同时在 A 股、港股上市的公司,有 59 家公司的 A 股溢价大于 30%。

简而言之,根据目前内地、香港互联互通的实践情况来看,把小米、美团纳入可交易范围,可以部分弥补内地投资者没办法通过 CDR 投资它们的遗憾,但内地资金对香港市场的改变力度还比较小,港股的定价权还是掌握在国际机构手上。


题图来源:Pixabay

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